樊綱:中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題到底在哪里？
時(shí)間：2015-08-13 09:37 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)確實(shí)在進(jìn)行調(diào)整，現(xiàn)在大家看到的是很多企業(yè)不景氣，但是你看到這些企業(yè)不景氣的時(shí)候正在調(diào)整，這個(gè)時(shí)期正是優(yōu)勝劣汰發(fā)生的時(shí)期，不能再刺激出一把過(guò)熱，因?yàn)槭袌?chǎng)決定著調(diào)整過(guò)程，就是淘汰一批過(guò)去生產(chǎn)的過(guò)多又不很專業(yè)的企業(yè)。
最近幾年來(lái)比較低迷，大家有些困惑，在我看來(lái)確實(shí)現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較低迷，有點(diǎn)過(guò)于低迷，這個(gè)過(guò)于低迷就是低于正常增長(zhǎng)，它的表現(xiàn)就是通貨緊縮。我們現(xiàn)在已經(jīng)有40個(gè)月PPI為負(fù)的，按CPI算是1.3、1.4，美國(guó)、歐洲都是把2%當(dāng)做目標(biāo)的，我們只有1點(diǎn)幾，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)也是通貨緊縮了。
為什么過(guò)于低迷？基本原因是因?yàn)槲覀冞^(guò)去十年內(nèi)兩次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，大家都應(yīng)該記得，不用多說(shuō)。但是稍微說(shuō)說(shuō)不同的原因，第一次過(guò)熱2004年到2007年，不是政府刺激出來(lái)的，現(xiàn)在一個(gè)流行的說(shuō)法是中國(guó)政府過(guò)去成天刺激經(jīng)濟(jì)，咱們客觀一點(diǎn)，諸位想想過(guò)去“宏觀調(diào)控”這個(gè)詞的含義，在多數(shù)人的記憶當(dāng)中宏觀調(diào)控就是政府不讓干這個(gè)、不讓投那個(gè)，過(guò)去政府多數(shù)是一直壓著的，不讓經(jīng)濟(jì)太熱。
但是有人說(shuō)市場(chǎng)的力量太強(qiáng)，當(dāng)時(shí)是全世界的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，出口30%、40%地增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)各種投資當(dāng)時(shí)也非常火爆，又是房地產(chǎn)泡沫、又是股市泡沫，2007年的時(shí)候增長(zhǎng)速度到了14.7%。后來(lái)調(diào)整了一次，當(dāng)時(shí)自己實(shí)現(xiàn)了一次調(diào)整，2007年9月份出了國(guó)幾條，進(jìn)一步加大房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，這時(shí)候房地產(chǎn)開(kāi)始調(diào)頭，10月份股市開(kāi)始調(diào)頭，本來(lái)2008、2009想著繼續(xù)調(diào)整2011年回到繼續(xù)增長(zhǎng)，沒(méi)想到2008年世界金融危機(jī)來(lái)了，危機(jī)來(lái)了以后20國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人一致同意吸取上次的教訓(xùn)得聯(lián)手救市。
現(xiàn)在還有人批判救市，批判當(dāng)時(shí)的刺激政策。當(dāng)時(shí)為什么世界領(lǐng)導(dǎo)人都沒(méi)有什么異議？1929年的教訓(xùn)是慘痛的教訓(xùn)，是血的教訓(xùn)，當(dāng)時(shí)沒(méi)有宏觀經(jīng)濟(jì)政策、沒(méi)有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，諸位都學(xué)過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，那是1936年大蕭條都走了一半多了，一個(gè)英國(guó)人叫凱恩斯的寫(xiě)了一本書(shū)，后來(lái)一致公認(rèn)那本書(shū)標(biāo)志著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生，羅斯福當(dāng)選搞新政代表著宏觀調(diào)控政策的誕生。
1929年的時(shí)候是沒(méi)有的，看著經(jīng)濟(jì)往下滑，當(dāng)時(shí)不是沒(méi)有人說(shuō)要救市，當(dāng)時(shí)的金融家、企業(yè)家們跟現(xiàn)在的表現(xiàn)是一樣的，掙錢(qián)掙的好的時(shí)候政府離得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的，危機(jī)來(lái)了找政府救市了，救市的時(shí)候不說(shuō)要救他，他說(shuō)要救工人，否則工人就失業(yè)了等等。當(dāng)時(shí)的美國(guó)總統(tǒng)胡佛說(shuō)不救，第一你們說(shuō)市場(chǎng)決定，市場(chǎng)出了危機(jī)你們市場(chǎng)自己調(diào)整。
第二也沒(méi)有機(jī)制，當(dāng)時(shí)沒(méi)有這套理論和機(jī)制，聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)都沒(méi)有貨幣政策的職能。市場(chǎng)行為和規(guī)律基本都是一樣的，危機(jī)來(lái)了成災(zāi)的時(shí)候各種說(shuō)法，說(shuō)的越懸乎越好，讓政府托底救市。
然后搞出一個(gè)十年大蕭條，世界GDP減少50%，然后出了極端納粹，納粹是國(guó)家資本主義，搞出了極端的思潮成了納粹，納粹打了一次世界大戰(zhàn)，死了幾千萬(wàn)人口，1945年經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)增長(zhǎng)，1954年時(shí)隔25年之后世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到1929年的水平。你說(shuō)這個(gè)教訓(xùn)慘不慘痛？現(xiàn)在還有人批判刺激政策，美國(guó)現(xiàn)在還沒(méi)退出呢，歐洲沒(méi)退出又加了一把，日本在加碼。問(wèn)題不在這兒，需要討論的是怎么刺激、刺激多少、刺激多大。
事后看中國(guó)政府刺激的政策確實(shí)大了點(diǎn)，有點(diǎn)過(guò)大，這個(gè)大不是體現(xiàn)在四萬(wàn)億，四萬(wàn)億其實(shí)很少，四萬(wàn)億是兩年的數(shù)，一年只有兩萬(wàn)億，而且四萬(wàn)億當(dāng)中絕大部分是政府的正常開(kāi)支，不屬于刺激政策，收了稅搞些項(xiàng)目，刺激政策必須是無(wú)中生有的需求，必須是財(cái)政赤字，當(dāng)年財(cái)政赤字沒(méi)有增長(zhǎng)多少，從1.6上升到2.3。
真正的大頭是一年就暴漲了六萬(wàn)億的地方融資平臺(tái)，這也是政府債務(wù)，這屬于政府赤字，只不過(guò)是以金融債的形式表現(xiàn)出來(lái)，一下子把GDP拉到13%、14%，然后再刺激買(mǎi)房買(mǎi)車，刺激出了一輪，2009、2010年又熱了一把。
所以兩次過(guò)熱累加在一起這個(gè)問(wèn)題就很嚴(yán)重了。什么問(wèn)題？產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)能過(guò)剩的后面是債務(wù)，借了那么多錢(qián)結(jié)果沒(méi)有定單，產(chǎn)能過(guò)剩就是債務(wù)問(wèn)題，債務(wù)問(wèn)題的背后就是企業(yè)，企業(yè)當(dāng)然融資難了、融資貴了，東西賣不出去了，連定單都沒(méi)有了，原來(lái)的債都還不起了誰(shuí)還借你新錢(qián)，借你錢(qián)的得加一部分吧，得風(fēng)險(xiǎn)貼水吧。
現(xiàn)在老怪財(cái)政政策過(guò)緊，有沒(méi)有過(guò)緊？有過(guò)緊，我后面再說(shuō)這個(gè)問(wèn)題。但是最近的問(wèn)題是銀行有了錢(qián)了也不一定往外貸啊，典型的就是危機(jī)時(shí)候的表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)下調(diào)期的表現(xiàn)。一樣的，只不過(guò)我們中國(guó)沒(méi)有采取硬著陸式的危機(jī)式的調(diào)整，我們喜歡軟著陸。
軟著陸說(shuō)明什么呢？能軟著陸因?yàn)樵瓉?lái)的政策沒(méi)有起太多作用，有泡沫但沒(méi)有太大，我們要承認(rèn)這一點(diǎn)，無(wú)論如何，中國(guó)的貨幣政策還是起點(diǎn)作用，2004到2007年的時(shí)候不斷地壓著沒(méi)使泡沫太大，2009年、2010年的時(shí)候我們采取世界最大的刺激政策，但是第一個(gè)最早退出了刺激政策，日本、歐美還沒(méi)退出呢。
中國(guó)2010年4月份退出了，住房限購(gòu)政策推出標(biāo)志著這個(gè)政策從刺激政策退出走向緊縮政策，2010年的中期開(kāi)始清查地方融資平臺(tái)，2010年的下半年各種貨幣政策、財(cái)政政策從緊了。及時(shí)退出的作用是什么呢？
以房地產(chǎn)為例，沒(méi)有使房地產(chǎn)的一二線城市鼓起的泡沫波及到全國(guó)的三四線城市，現(xiàn)在三四五線城市有點(diǎn)問(wèn)題屬于長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，是城市化政策出了問(wèn)題的問(wèn)題，不是這輪波動(dòng)影響的，三四五線城市的投資在前一輪就開(kāi)始了，沒(méi)有波及到全國(guó)，全國(guó)的泡沫并不大。
中國(guó)的泡沫實(shí)際上已經(jīng)破了，房地產(chǎn)泡沫前年已經(jīng)破了，現(xiàn)在還有人在講中國(guó)的泡沫沒(méi)有破，還要硬著陸，我們這幾年就在跟這些觀點(diǎn)做辯論，它是一種軟著陸的方式，已經(jīng)軟著陸了就不會(huì)在乎硬著陸了。
最近房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入一二線城市，原來(lái)泡沫不大調(diào)整也不深，現(xiàn)在政策一調(diào)整之后開(kāi)始回暖。但是軟著陸有一個(gè)問(wèn)題，就是調(diào)整的時(shí)期會(huì)比較長(zhǎng)，軟著陸另外一個(gè)起的作用就是政府喜歡掩著蓋著，這些問(wèn)題不讓它破，慢慢在時(shí)間的過(guò)程當(dāng)中逐步加以調(diào)整，逐步消化一些問(wèn)題。
破一點(diǎn)別破太多，市場(chǎng)相對(duì)來(lái)講比較平穩(wěn)，這種方法不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的倒閉破產(chǎn)、大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)振蕩，但是會(huì)相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期比較疲軟，調(diào)整期比較長(zhǎng)，比市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家沒(méi)有政府的那只手調(diào)控著的時(shí)間可能比較長(zhǎng)。多長(zhǎng)呢？這不好說(shuō)，但是我們可以回顧上一輪調(diào)整。
過(guò)去三十幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)高增長(zhǎng)，并不是這樣的，要看GDP增長(zhǎng)速度和通貨膨脹率。多數(shù)年份不是兩位數(shù)增長(zhǎng)，這是第一；第二，那一年到了14.3%，那邊是2007年到過(guò)14.7%，最低谷那塊7%左右，跟我們現(xiàn)在差不多，那是從哪兒開(kāi)始呢，從1995年開(kāi)始，1995年還有10%以上的增長(zhǎng)，但是第二年已經(jīng)開(kāi)始下滑了，有點(diǎn)像我們的2011年，2011年已經(jīng)低于10%了，處于下滑的開(kāi)始。
2002年還有通貨緊縮，為什么沒(méi)到2003年呢？2003年有非典，沒(méi)有非典的話也就上去了，有非典2003年還低一點(diǎn)。就是1995年到2002年八年時(shí)間屬于調(diào)整時(shí)期，有一段下滑，滑到底部不再下滑了但仍然沒(méi)有很大起色，它穩(wěn)定在比較低的水平上，或者在低的水平上有點(diǎn)掙扎，還有通貨緊縮。那就是90年代中期到2000年初期的情況。
我們記憶有選擇性，喜歡記住自己輝煌的時(shí)代、掙錢(qián)容易的時(shí)代、東西好賣的時(shí)代，不記得自己低迷的時(shí)代。當(dāng)時(shí)也很痛苦，當(dāng)時(shí)說(shuō)的問(wèn)題跟現(xiàn)在說(shuō)的都一樣的，現(xiàn)在我們說(shuō)的這點(diǎn)事都一樣的，產(chǎn)能過(guò)剩、債務(wù)問(wèn)題，當(dāng)時(shí)銀行壞債，也是質(zhì)疑GDP有沒(méi)有7%呀。后來(lái)MF和世界銀行專門(mén)派一個(gè)研究小組調(diào)查你們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)到底怎么回事，結(jié)論是中國(guó)的GDP會(huì)有正負(fù)1個(gè)點(diǎn)的差額，但是整個(gè)體系還是符合國(guó)際準(zhǔn)則的。
談?wù)摰脑掝}也是一樣，中國(guó)6%左右的增長(zhǎng)就不錯(cuò)了，不要提什么7%、8%，現(xiàn)在也一樣嘛，我不用那些政治術(shù)語(yǔ)，現(xiàn)在的說(shuō)法都一樣。那時(shí)候年年討論怎么擴(kuò)大內(nèi)需、討論怎么治理通貨緊縮，那時(shí)候PPI 31個(gè)月通貨緊縮，現(xiàn)在已經(jīng)40個(gè)月了，這次多長(zhǎng)還說(shuō)不好，可能得50個(gè)月。
產(chǎn)能過(guò)剩，那時(shí)候是一次過(guò)熱的產(chǎn)能過(guò)剩，這次兩次過(guò)熱產(chǎn)能過(guò)剩，因此在這個(gè)意義上我們這次可能比上次調(diào)整的力度還要大一點(diǎn)，2008年討論產(chǎn)能過(guò)剩是鋼鐵，4億噸的需求，6億噸的產(chǎn)能，2011年的時(shí)候再算，6億噸的需求，10億噸的產(chǎn)能。防過(guò)熱防的不是過(guò)熱，過(guò)熱的時(shí)候大家多高興呀，防的就是現(xiàn)在這點(diǎn)事，防的就是現(xiàn)在的過(guò)剩、低迷、債務(wù)，經(jīng)濟(jì)規(guī)律就是這么調(diào)整的。
從這個(gè)角度看，這次調(diào)整到什么時(shí)候？這條線還沒(méi)有尾呢，按照上次的情況我們才走了一半，清理問(wèn)題現(xiàn)在也走了一半，大家得有思想準(zhǔn)備，準(zhǔn)備什么呢？有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期，一年、兩年、三年中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在相對(duì)比較低迷的狀態(tài)，處在低谷，調(diào)整時(shí)期，不一定再往下了，但可能還是比較低的狀態(tài)。
這時(shí)候還需要政府采取一定的措施托一托，政府的一些措施還不能放，保持總需求一定的規(guī)模，通常會(huì)調(diào)整的很深，調(diào)整低于增長(zhǎng)速度很多，這時(shí)候需要政府的政策托住它，盡管還不能實(shí)現(xiàn)正常的增長(zhǎng)，但是比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)，防止深度的下滑所產(chǎn)生的不良后果。這時(shí)候我們得有思想準(zhǔn)備。
是不是能夠聽(tīng)出一點(diǎn)里面積極的因素，和現(xiàn)在有些人看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較悲觀的觀點(diǎn)不太一樣，現(xiàn)在過(guò)于低迷，這句話的含義就是說(shuō)我們?nèi)绻冗^(guò)了這個(gè)調(diào)整時(shí)期，我們完成了這段調(diào)整，經(jīng)濟(jì)不再過(guò)于低迷了，恢復(fù)到正常增長(zhǎng)，我們的正常增長(zhǎng)會(huì)比現(xiàn)在高?，F(xiàn)在7%或者低一點(diǎn)的增長(zhǎng)速度不是我們的正常增長(zhǎng)速度，屬于比較低的調(diào)整時(shí)期的增長(zhǎng)速度，對(duì)不對(duì)？
就是所謂的潛在增長(zhǎng)率，本來(lái)是這么多，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候個(gè)高于潛在增長(zhǎng)率，那時(shí)候有通貨膨脹。而在低迷時(shí)期，通貨緊縮的時(shí)期表明你現(xiàn)在的增長(zhǎng)速度低于你的正常速度、低于你的潛在增長(zhǎng)力，綠波方法可以計(jì)算正常增長(zhǎng)，把通貨緊縮的年份去掉，去掉最高分和最低分，中間沒(méi)有通貨膨脹和通貨緊縮的叫正常增長(zhǎng)，我們現(xiàn)在不屬于正常增長(zhǎng)，我們屬于有負(fù)差距的狀態(tài)。因此，當(dāng)我們恢復(fù)正常的時(shí)候中國(guó)經(jīng)濟(jì)不至于這么低吧。
我個(gè)人認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)今后長(zhǎng)期來(lái)看，五年、十年、二十年不一定就是6%、7%，有些人還說(shuō)3%、5%，在調(diào)整時(shí)期說(shuō)這個(gè)話不把調(diào)整、不把周期性的因素考慮進(jìn)去，這是一個(gè)錯(cuò)誤的分析，現(xiàn)在很多分析這個(gè)因素、那個(gè)因素，說(shuō)了半天產(chǎn)能過(guò)剩這些都是周期性因素，你把它當(dāng)做長(zhǎng)期的趨勢(shì)來(lái)看，這是錯(cuò)誤的分析，調(diào)整時(shí)期過(guò)了之后恢復(fù)到正常水平，不講長(zhǎng)期的增長(zhǎng)速度了，我個(gè)人的看法是會(huì)高于7%，至少?gòu)默F(xiàn)在的情況來(lái)看高于7%。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)是有周期的，看中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率也要在長(zhǎng)期的波動(dòng)當(dāng)中分析這個(gè)問(wèn)題。西方人老說(shuō)看不懂中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，他們說(shuō)你們?cè)趺礇](méi)有經(jīng)濟(jì)周期、沒(méi)有經(jīng)濟(jì)危機(jī)啊。我說(shuō)我們有經(jīng)濟(jì)周期，只不過(guò)沒(méi)有負(fù)增長(zhǎng)，我們的周期幅度可能比你們還大，我們是14.7%和7%之間的將近8%的波動(dòng)，而你們看不見(jiàn)中國(guó)有經(jīng)濟(jì)危機(jī)是因?yàn)橹袊?guó)7%是低谷，你們是負(fù)增長(zhǎng)才是低谷，叫衰退，我們沒(méi)有衰退，但是我們是低谷。兩位數(shù)的增長(zhǎng)也不是中國(guó)正常增長(zhǎng)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)一超過(guò)9%就通貨膨脹了，超過(guò)10%又是通貨膨脹又是資產(chǎn)泡沫，那都不是正常增長(zhǎng)，不是過(guò)去的舊常態(tài)，那是變態(tài)，那叫過(guò)熱增長(zhǎng)，我們希望以后不再有了，通貨緊縮也不是正常增長(zhǎng)，我們把這些去掉，去掉之后統(tǒng)計(jì)上看就和世界上若干個(gè)研究小組過(guò)去這些年研究的中國(guó)潛在增長(zhǎng)率結(jié)論是一樣的，過(guò)去二三十年就是7-9之間，有的十年可能是8-9，有的十年可能是7-8，這個(gè)可能也會(huì)變化。
現(xiàn)在可能比過(guò)去稍微低了點(diǎn)，有過(guò)去的長(zhǎng)期因素，成本提高了、環(huán)境難以為繼了等等，世界經(jīng)濟(jì)再不好了，加在一起，現(xiàn)在我們可能比以前低一點(diǎn)，在7-8或者7-7.5這么一個(gè)區(qū)間還是完全有可能的。
再一個(gè)積極的方面，經(jīng)濟(jì)確實(shí)在進(jìn)行調(diào)整，現(xiàn)在大家看到的是很多企業(yè)不景氣，但是你看到這些企業(yè)不景氣的時(shí)候正在調(diào)整，這個(gè)時(shí)期正是優(yōu)勝劣汰發(fā)生的時(shí)期，不能再刺激出一把過(guò)熱，因?yàn)槭袌?chǎng)決定著調(diào)整過(guò)程，就是淘汰一批過(guò)去生產(chǎn)的過(guò)多又不很專業(yè)的企業(yè)。
經(jīng)濟(jì)熱的時(shí)候泥沙俱下，誰(shuí)都能掙碗飯吃，當(dāng)時(shí)建了很多企業(yè)，有的搞了幾年?yáng)|張西望轉(zhuǎn)產(chǎn)包括政府和業(yè)內(nèi)人士就忽悠，轉(zhuǎn)型升級(jí)變成了轉(zhuǎn)產(chǎn)，于是都做的不專業(yè)，這個(gè)時(shí)候一定就是被淘汰的時(shí)候。然后誰(shuí)來(lái)淘汰別人呢？有人被兼并重組，有人兼并重組別人，一定是過(guò)去這些年專注而專業(yè)的發(fā)展自己產(chǎn)品創(chuàng)新的那些企業(yè)。
現(xiàn)在是大浪淘沙的時(shí)候了，熱潮退了以后大家能看出哪個(gè)企業(yè)好、哪個(gè)企業(yè)不好，我們的風(fēng)投、PE選擇企業(yè)相對(duì)容易一點(diǎn)，反倒準(zhǔn)一點(diǎn)。而且現(xiàn)在定單集中，以后產(chǎn)業(yè)集中提高。
這樣的調(diào)整就為下一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)創(chuàng)造新的價(jià)值，效率更高了、資源配置更好了、利潤(rùn)情況也更好了，競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)增強(qiáng)。所以應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)在我們處的階段有它積極的變化正在發(fā)生。也不必特別悲觀，包括我們有些產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在正在恢復(fù)正常狀態(tài)，汽車制造啊、一般基建行業(yè)，除了建筑基建之外的基建行業(yè)都在增長(zhǎng)，消費(fèi)品在增長(zhǎng)，消費(fèi)品比較穩(wěn)定，有些產(chǎn)業(yè)也在逐步恢復(fù)正常。
現(xiàn)在為什么這么低迷而且過(guò)于低迷呢？今后兩年至少估計(jì)都是7%左右。再一個(gè)因素就是政府政策還是有問(wèn)題的，2010年及時(shí)退出了刺激政策，為了應(yīng)對(duì)過(guò)熱采取了一系列的緊縮政策，但是忘了及時(shí)退出緊縮政策，那些政策一放放那兒四五年，經(jīng)濟(jì)回歸正常或者進(jìn)入調(diào)整了，這些政策沒(méi)有及時(shí)退出，沒(méi)有回歸中性。
當(dāng)時(shí)很嚴(yán)厲的刺激政策包括住房限購(gòu)，20%的準(zhǔn)備金率，20%的準(zhǔn)備金率當(dāng)時(shí)是為了過(guò)快增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備，現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備不增長(zhǎng)了還按20%的準(zhǔn)備金率，很多刺激政策是為了應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的，結(jié)果沒(méi)有及時(shí)退出，搞的政策過(guò)緊，一直到去年4季度才逐步有所退出，包括住房。退出之后就會(huì)有一些調(diào)整不太一樣了。
第二就是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不積極，資本市場(chǎng)上投資者過(guò)去這幾年壓著大家一直覺(jué)得有風(fēng)險(xiǎn)的大事，地方融資平臺(tái)的事，本來(lái)可以早點(diǎn)化解風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿谫Y平臺(tái)的事主要是期限錯(cuò)配所表現(xiàn)出來(lái)的融資機(jī)制錯(cuò)配，地方融資平臺(tái)建的都是基礎(chǔ)設(shè)施。中國(guó)地方政府債務(wù)和西方不一樣，西方是消費(fèi)型，都是花了錢(qián)，畢竟是投資了，投資會(huì)有無(wú)效率的地方，但大部分還是投資，而投資這些項(xiàng)目是長(zhǎng)期項(xiàng)目，地鐵高鐵都是幾百年。
我前兩天看英國(guó)地鐵150周年紀(jì)念，車皮大概每十年換一次，但地鐵的洞就是150年，300年的時(shí)候那個(gè)洞還是300年前挖的，修地鐵最貴的就是那個(gè)洞，回報(bào)是長(zhǎng)期的，融資方式是短期的。銀行借款本質(zhì)上就是短期的，中長(zhǎng)期貸款五年十年也很長(zhǎng)了，現(xiàn)在變成了影子銀行信托，信托更短，一年兩年三年，這是融資機(jī)制錯(cuò)配。
如果早點(diǎn)置換，現(xiàn)在做這點(diǎn)事早就可以做，盡管當(dāng)時(shí)預(yù)算法沒(méi)有修改，中央政府也可以替地方發(fā)債，因?yàn)槭侵脫Q，因此可以多做一點(diǎn)，不要拘泥于中央財(cái)政那點(diǎn)赤字，已經(jīng)那么多赤字發(fā)生了，置換一部分反倒化解金融風(fēng)險(xiǎn)，遲遲不做，現(xiàn)在做了力度又很小。這就是政府應(yīng)該積極的面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，積極的化解這些風(fēng)險(xiǎn)，我們的經(jīng)濟(jì)就會(huì)好一點(diǎn)。
第三個(gè)因素就是政府不作為，這個(gè)大家都知道，不作為不僅是很多地方不給企業(yè)、企業(yè)家辦事了，而是自己的事也不辦了，自己的錢(qián)也花不出去，如果去年都花出去了也不至于7.4。這是一個(gè)次要的因素，但仍然是一個(gè)要素，主要因素是我們?cè)谶M(jìn)行調(diào)整，加上政府政策有一些問(wèn)題，使得我們過(guò)于低迷的問(wèn)題更加嚴(yán)重。
這就是我們現(xiàn)在所處的狀態(tài)。這個(gè)狀態(tài)當(dāng)中顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)仍然具有一潛力，我們度過(guò)這個(gè)艱難的調(diào)整時(shí)期、痛苦的調(diào)整時(shí)期，但是還得經(jīng)歷一段時(shí)期。
明年開(kāi)始“十三五”，“十三五”前期還在應(yīng)對(duì)“十一五”、“十二五”以來(lái)過(guò)熱的問(wèn)題，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中逐步實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的正常增長(zhǎng)，希望不再是過(guò)熱增長(zhǎng)了，7%-8%的正常增長(zhǎng)持續(xù)一段時(shí)間，中國(guó)又上一個(gè)新的臺(tái)階。
大家現(xiàn)在對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)有很多懷疑，各種因素，比如成本提高、環(huán)境因素等產(chǎn)生一些困難。剛才說(shuō)的那些是短期、周期性的因素，周期性的因素現(xiàn)在在發(fā)生，長(zhǎng)期性的因素也在發(fā)生，處理的辦法是不同的。它所發(fā)生的方式也是不同的，經(jīng)濟(jì)研究最怕就是一鍋粥在那兒攪和，永遠(yuǎn)討論不清楚，我們把它區(qū)分開(kāi)，有長(zhǎng)期的問(wèn)題、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題、體制問(wèn)題等等，也有周期性因素。
在這些長(zhǎng)期的問(wèn)題背后中國(guó)還有巨大潛力，人均GDP只是發(fā)達(dá)國(guó)家很少的一部分，工業(yè)化程度說(shuō)了半天，天天轉(zhuǎn)移人口，還有30%多的勞動(dòng)力是農(nóng)民，不是因?yàn)樗麤](méi)出來(lái)，出來(lái)又回去了，這是中國(guó)特殊的體制問(wèn)題導(dǎo)致的。
工業(yè)化程度老提不高，然后沿海地區(qū)和勞動(dòng)力短缺，工資成本上漲過(guò)快，過(guò)早進(jìn)入了工資成本上漲時(shí)期，是因?yàn)檗r(nóng)民工早退，干個(gè)七八年、八九年早早退出了城市勞動(dòng)力供給，這不是中國(guó)的勞動(dòng)力用完了，不是人口紅利沒(méi)了，中國(guó)過(guò)去三十年制造業(yè)、服務(wù)業(yè)，大量的勞動(dòng)力供給，不是因?yàn)橹袊?guó)過(guò)去幾十年生了太多的孩子，是因?yàn)檗r(nóng)業(yè)勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移，這是基本的邏輯。
現(xiàn)在有些人說(shuō)中國(guó)人口不增長(zhǎng)了、中國(guó)沒(méi)希望了，解決辦法是再生孩子，我說(shuō)人多了加水，水多了加面，作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)者巴不得現(xiàn)在勞動(dòng)力用完了，勞動(dòng)力用完了我們?cè)侔l(fā)展別的，現(xiàn)在的問(wèn)題是沒(méi)轉(zhuǎn)移完就發(fā)生勞動(dòng)力短缺，這是新型城市化要解決的問(wèn)題，怎么讓這一代農(nóng)民不回去，下一代農(nóng)民也不回去，解決中國(guó)的工業(yè)化問(wèn)題。這個(gè)過(guò)程中只要?jiǎng)趧?dòng)力不斷轉(zhuǎn)移，勞動(dòng)力供給基本是有保障的。分析這個(gè)問(wèn)題很多人犯很嚴(yán)重的錯(cuò)誤。
另一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤說(shuō)中國(guó)勞動(dòng)力沒(méi)有了，因此中國(guó)不增長(zhǎng)了，即使勞動(dòng)力人數(shù)減少了，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能光算勞動(dòng)力，要算人力資本，就是勞動(dòng)力加上教育，把這個(gè)因素帶進(jìn)去現(xiàn)在進(jìn)入勞動(dòng)大軍的勞動(dòng)力資本比退出勞動(dòng)力大軍的資本至少多四到五年的教育，把這個(gè)因素一帶進(jìn)去，出來(lái)的潛在增長(zhǎng)率就是不一樣的。
然后城市化只有52%。70%的人口為低收入階層，70%當(dāng)中一半是農(nóng)民、一半是農(nóng)民工。儲(chǔ)蓄率過(guò)高，一方面表明我們不缺錢(qián)，錢(qián)到處在找項(xiàng)目，但是另一方面說(shuō)明我們的消費(fèi)特別低，居民消費(fèi)只占GDP的3-5?？纯催@個(gè)指標(biāo)(見(jiàn)PPT)，今后每年增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)的小，降低一個(gè)百分點(diǎn)的儲(chǔ)蓄，這個(gè)潛力有多大(見(jiàn)PPT)。
按照人均GDP，經(jīng)濟(jì)學(xué)算一個(gè)指數(shù)叫“追趕指數(shù)”，人均GDP比你的標(biāo)桿國(guó)家人均GDP就是美國(guó)，它現(xiàn)在是五萬(wàn)多美元，我們是七千多美元，我們只有百分之十三點(diǎn)幾。四小龍，韓國(guó)是百分之六十幾，新加坡和香港已經(jīng)一百多了，新加坡是世界第三富的國(guó)家，阿根廷、墨西哥，馬來(lái)西亞泰國(guó)百分之二十左右，我們只有百分制十三點(diǎn)幾。韓國(guó)1979年左右達(dá)到這個(gè)水平，以后又二十年增長(zhǎng)，到1997年亞洲金融危機(jī)結(jié)束，按這個(gè)算中國(guó)二十年的高增長(zhǎng)是有可能的。
我們要做很多正確的事，包括不要出現(xiàn)危機(jī)，包括經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)、金融危機(jī)等等，金融危機(jī)了就慘了。順便說(shuō)一句，關(guān)于流行的中等收入陷阱的說(shuō)法是不對(duì)的，說(shuō)是技術(shù)問(wèn)題，現(xiàn)在到了中等收入階段了，競(jìng)爭(zhēng)力和低收入國(guó)家不行了，做不了低端產(chǎn)業(yè)了，但是你又沒(méi)有高新技術(shù)，又競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家，高不成低不就就掉在那兒了，這個(gè)不對(duì)。
拉美國(guó)家掉入中等收入陷阱不是因?yàn)樗麤](méi)技術(shù)和創(chuàng)新的能力，是因?yàn)樯鐣?huì)出了問(wèn)題，真正的中等收入陷阱的原因是中等收入階段收入差距特別大，收入差距一方面可能導(dǎo)致政治動(dòng)蕩，另一方面容易導(dǎo)致福利陷阱，為了緩解差距擴(kuò)大各種社會(huì)支出和社會(huì)福利，結(jié)果財(cái)政危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、金融危機(jī)，這個(gè)我們現(xiàn)在都能體會(huì)到，這是真正的中等收入水平，所以在這方面還要做，還得顧及考慮緩解社會(huì)緊張，還不能出現(xiàn)金融危機(jī)。
下一階段確實(shí)是最難的時(shí)候，我們的收入差距現(xiàn)在是最大的階段，這是真正的問(wèn)題。定義的一個(gè)基本錯(cuò)誤是怎么能假定世界只有一個(gè)高端技術(shù)和一個(gè)低端技術(shù)，它不是跳躍的。有大量的企業(yè)就在拿著中間的技術(shù)掙著中間的收入，那是很正常的事情，收支是平衡的，仍然可以有利潤(rùn)的，包括韓國(guó)和其它國(guó)家都在吃著中等技術(shù)的飯?jiān)谥鸩桨l(fā)展，可以把產(chǎn)業(yè)低端的部分轉(zhuǎn)移出去，中端和高端的東西繼續(xù)做、繼續(xù)可以發(fā)展。
中國(guó)人到韓國(guó)去買(mǎi)東西就是買(mǎi)兩樣，一個(gè)衣服、一個(gè)化妝品，都是中間技術(shù)，它繼續(xù)在做衣服，把一部分低端的衣服轉(zhuǎn)到中國(guó)來(lái)了，它繼續(xù)做中高端的衣服，我們也可以繼續(xù)做，中間漫長(zhǎng)的空間可以發(fā)展，不一定非得是高端技術(shù)。中國(guó)的制造業(yè)也大有前途。
在未來(lái)直接投資市場(chǎng)有很大的發(fā)展前途。應(yīng)該說(shuō)大家都希望中國(guó)的資本市場(chǎng)有健康穩(wěn)定的發(fā)展，我相信政策層面誰(shuí)都希望看到中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展，因?yàn)橹袊?guó)太缺直接融資、太缺諸位做的事情。2013年中國(guó)的IPO只占全部社會(huì)融資的1%，加上前面的風(fēng)投、創(chuàng)投、天使投資、PE不超過(guò)3%，這么多年還是以間接融資為主。發(fā)達(dá)國(guó)家不說(shuō)美國(guó)高到60%、70%的融資比例，日本、德國(guó)間接融資比較高的國(guó)家也有20%、30%的直接融資方式，而我們太缺了。
資本市場(chǎng)的穩(wěn)定有利于IPO之前的一系列投資發(fā)展，但是無(wú)論如何這個(gè)領(lǐng)域仍然是大有發(fā)展前途，也是政府應(yīng)該支持鼓勵(lì)和配套的，政府不見(jiàn)得搞很多基金，但政府搞的基金跟著私人的投資走，給私人政策添個(gè)碼，但是選企業(yè)產(chǎn)業(yè)要讓企業(yè)去選，讓我們的風(fēng)投創(chuàng)投首先選企業(yè)然后承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，政府跟著一塊去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，至少方興未艾。
互聯(lián)網(wǎng)特別熱，我也非常贊同互聯(lián)網(wǎng)是這幾十年來(lái)最偉大的技術(shù)進(jìn)步和最偉大的技術(shù)革命，一定要應(yīng)用在各行各業(yè)，但是基本內(nèi)容是信息技術(shù)，它節(jié)省的信息成本，節(jié)省了各行各業(yè)我們每個(gè)人的信息成本，但是它不解決內(nèi)容問(wèn)題，它收集整理傳輸信息有新的方法了，但是傳遞的什么東西這個(gè)問(wèn)題沒(méi)解決，所以我個(gè)人的觀點(diǎn)是要“互聯(lián)網(wǎng)+”。
互聯(lián)網(wǎng)+這個(gè)詞說(shuō)起來(lái)上口了，在我看來(lái)應(yīng)該各行各業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)，否則加了一千次互聯(lián)網(wǎng)仍然沒(méi)有解決好產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，仍然沒(méi)有解決基本的競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題，你加了一千遍互聯(lián)網(wǎng)仍然是三流企業(yè)、四流企業(yè)，根本的問(wèn)題還是怎么做好你自己，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)節(jié)省你的信息成本使你發(fā)展的更好、市場(chǎng)做的更大，互聯(lián)網(wǎng)一定要發(fā)展，而且最好在各行各業(yè)。
“十三五”我們建議用普惠式的，誰(shuí)有先進(jìn)技術(shù)、發(fā)明創(chuàng)造就鼓勵(lì)誰(shuí)，加強(qiáng)它的發(fā)展勢(shì)頭，包括應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)。我說(shuō)我們看一個(gè)企業(yè)根本的還是看他提供什么東西，而不是看他是不是用了互聯(lián)網(wǎng)，用了互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)+號(hào)，確實(shí)是一個(gè)+號(hào)，根本的還是怎么做好，長(zhǎng)期專業(yè)專注的做好各行各業(yè)，專注專業(yè)的產(chǎn)業(yè)是值得我們投資，是有發(fā)展?jié)摿Φ摹?本文為樊綱在2015中國(guó)股權(quán)投資論壇發(fā)言整理)
